FT社评：理性解读企业并购回暖

符杉模

　　投资银行家和律师们一直在努力鼓动并购交易，他们满怀希望地谈到，相信近期内并购活动将会很兴旺。或许有一些证据显示，在经过犹如漫长冬季般的停滞之后，并购交易的确变得活跃。
　　过去一周出现了多起大手笔的收购交易，其中规模最大的要数Charter Communications对时代华纳有线(Time Warner Cable)发起的610亿美元敌意收购，另外还有三得利(Suntory)同意以160亿美元收购美国威士忌制造商Beam Inc。
　　其实2013年并购活动就小有起色。Mergermarket的数据显示，从2008年起，由于企业紧缩支出和减少负债，并购活动陷入低迷，但在2013年前三个季度，全球并购交易的价值稳步增长，期内并购交易总额同比增加逾5%。
　　在经济周期的现阶段，人们可能预期企业并购交易数量会出现回升。当前，企业资产负债表上依然有大量现金，利率依然处于极低水平，这让企业可以通过发债筹得廉价资金。
　　企业捂紧资金是它们对消费需求缺乏信心的结果。并购交易复苏（即便是我们目前所见到的不完全复苏）或许有望改变企业的态度。实际上，现在有迹象表明，投资者终于开始要求企业拿出部分资金投资，以推动业绩增长。
　　收购方愿意为目标企业支付高价，也是信心的体现。三得利由于对Beam的估值达到了后者营运现金流的20倍，而面临信用评级下调的风险。持有大量现金的谷歌(Google)拟以32亿美元收购Nest，其对这家智能家电公司的估值达到该公司营收的21倍。如果老板们担心未来不景气，他们是不会进行这些收购的。
　　然而，人们也不应过度解读最新这波收购潮，原因有以下几点。首先，这并非正常的全球性周期。一些欧洲经济体（尤其是法国和意大利）仍存在增长缓慢的问题，美国逐步退出量化宽松政策阻碍了新兴市场的增长。现在并没有出现全球大增长的局面。
　　第二个原因与此相关，登上媒体头条的竞购和交易新闻，比如Verizon以1240亿美元从沃达丰(Vodafone)手中买下自身移动业务的45%股份，目标公司都位于经济前景最明朗、也最有利的美国。本周的收购活动符合这种趋势。
　　资产买卖交易本身是一种对投资者没什么用、意义不大的活动。的确，当前并购潮中的许多交易似乎是出于行业考量，而不是纯粹想要通过杠杆魔力来赚取手续费或创造虚幻的价值。但目前尚不清楚，企业是否已经有信心投资于核心业务并扩大企业活动。就推动复苏而言，这从根本上来说是更为重要得多的因素，它关系到“动物精神”的运用。
　　即便是在美国，当前企业投资水平也只是略高于2008年。企业固定资产的平均使用年限为21.7年，是上世纪50年代末以来最漫长的。许多企业仍在回购股份，也表明它们仍然保持谨慎。
　　尽管如此，并购活动突然增多应被视作企业信心稳步上升的表现。只要资产转移到那些能够最有效利用它们的企业手里，并购活动就对经济有利。
　　然而，这些交易本身并不标志着动物精神的回归，这种精神将刺激企业活动大幅增加。要想让这种动物精神回归，企业必须在自身以及彼此身上投资。
　　话虽如此，与过去几年相比，并购银行家们现在有了更好的故事来向客户进行推销。他们的步伐透出了春的轻快。
   
   
   
   
   
   
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